这是新动力正前哨的第1330篇原创著述
这两年的成本市集，AI产业链毫无疑问是最亮眼的主角，但其竟然AI雅致的后光之下，锂电板上游和中游也有很可以的发挥，许多齐从底部翻倍，以致翻了好几倍，就比如隔阂行业龙二星源材质。
大哥老二大不同
星源材质股价从旧年的底部起来了1.5倍，跟AI没法比，但跟总计市集，尤其是许多所谓"老登钞票"比拟，那就强太多了。
最主要天然是得益于锂电板中游行业的全体复苏，不外若是看公司的2025年报和2026年一季报，比拟其他锂电中游程序，乃至竞对恩捷股份，公司的功绩显得有些阴雨，是低于预期的。
2025年公司实现营收41.25亿，同比增长16.5%，实现归母净利润3600多万，同比下滑90%，扣非净利润更是亏了5400多万，录得了上市后的初次扣非蚀本，好在指标现款流改善比较明显，达到7.53亿，同比增速翻倍还多。
2026年Q1，公司实现营收10.81亿，同比增长21.53%，归母净利润为2900多万，同比下滑擢升37%，扣非净利润为接近2200多万，同比下滑37%，指标活动净现款流为0.68亿，季节性回落，但仍为正。
那么问题来了，为什么行业龙头恩捷股份以偏激他锂电板中上游程序集聚体复苏了，星源材质行动隔阂行业老二却发挥较弱？
若是此前有追踪过星源材质和恩捷股份就会知说念，夙昔几年，在雷同的行业配景下，他俩的财务发挥别离极端大。
在2017年到2022年的那一波新动力大波澜中，恩捷股份的营收和净利润，不管是统统值如故增长幅度，齐远超星源材质，但到了2023年后，恩捷股份开动剧烈回转，营收下滑，净利润更是大跳水，尤其2024年更是出现了蚀本。相背星源材质的发挥却好得多，天然净利润也明显下滑了，但营收却保合手了巩固的增长态势。不外到了2025年和2026年一季度又反过来了，恩捷股份强势回转，星源材质则又放缓了。
为什么行业龙头和龙二之间的节拍别离如斯之大呢？
各别背后
九九归一如故两者行业地位不同酿成的结果，恩捷股份行动行业龙头， 在产能范围、市占率以及客户干系上均占据上风，以湿法为主，而星源材质以干法为主，高端涂覆的占比也更高，这让它在2022年及之前那一波新动力汽车大波澜中占据了最大的上风，阿谁时分市集以三元锂为主，铁锂的主力比亚迪又是恩捷的主要客户，恩捷吃到了最多的行业红利。
星源材质因为范围偏小，成本更高，客户偏弱，以及干法自身居品品性弱于湿法，价钱上也有颓势， 天然也吃到了时间红利，但比拟恩捷吃到的红利就差的太多太多了，导致两者营收和净利润的体量天壤悬隔。
但到了2023年后， 因为行业猖獗扩产，加上新动力汽车的销量增速放缓，隔阂行业跟其他锂电板中游材料一样赶紧堕入了产能多余窘境，行动行业龙头，恩捷股份赶紧感受到了行业的冰冷，指标情况开动极速回转。而星源材质行动行业龙二，范围偏小的上风反而突显了，固定成本相对低，钞票减值也少，开云足球世界杯2026最新版app下载利润的发挥也就更好一些。此外，星源材质行动干法龙头，因为成本低的上风反而吃到了这几年储能行业大爆发的红利，再加上出海上也作念的更好，这就让公司的功绩全体发挥的更巩固。
干涉2025年后， 又是另一番光景。下半年锂电板行业开动回转，尤其是锂电板中上游程序开动明显复苏，行动行业龙头，恩捷股份又成为了着手感受到"春暖"的那只"鸭"。而星源材质因为居品的颓势，使得它不管是量如故价，回转齐不足行业龙头，加上这几年为了抢湿法市集，公司也开启了价钱战，导致公司受益于行业回转的程度明显逾期于龙头。财务发挥上也就明显弱了。
用一句话记忆空洞等于：
恩捷股份：高β龙头
特色：范围最大、成本最低、弹性最大。周期上行→赚最多；周期下行→亏最惨；周期回转→复苏最强。
星源材质：低β龙二
2026世界杯滚球中国官网特色：范围适中、成本偏高、韧性最强。周期上行→赚得少；周期下行→幸好少、以致盈利；周期回转→复苏慢。
但这是企业行业自身地位决定的，对比恩捷和星源材质两者的区别，并不是不看好星源材质，相背，是继2月份教唆必须关注星源材质后再一次教唆可以无间关注星源材质了。
星源材质恭候阿尔法完结
最根蒂的逻辑在于，锂电板行业的复苏还在无间，产业链就将无间受益，星源材质在复苏上逾期了一步，跟着产业链复苏经过合手续鼓励，公司也会徐徐赶上来，最终体咫尺功绩上，要道二级市集上的走势并莫得超前于复苏情况。从旧年三季度开动，恩捷股份开动从底部剧烈回转，高涨了一倍多，而同时星源材质只高涨了几十个点。
另外，除了行业复苏，星源材质自身的阿尔法看点也比较多。比如产能，尤其是湿法产能上对龙头的追逐，跟着湿法的成本合手续着落，湿法性能方面的上风越发凸现，公司这几年猖獗补湿法的产能和出货，以致为了抢市集不吝降价，后果也很明显，据测算，限度旧年底，公司的湿法出货量占比依然擢升60%，到了本年一季度更有望擢升80% 。
这也就意味着，从本年开动，星源材质基本不会再受湿法的制肘了，天然客不雅讲，公司的湿法居品同恩捷股份如故有差距的，不管是产能性能，如故在高端居品的占比，依然明显弱于龙头，但至少有了同台竞技的契机。加上干法产能，也就意味着至少公司在储能鸿沟有望守住基本盘。
此外，在出海上，公司也有望跑得更快，2025 年外洋营收占比接近14%，毛利率擢升30%，显赫高于国内，公司还在加快扩展外洋产能，接下来将可以合手续受益于外洋市集。
在固态电板方面，公司的程度也不迟，以致比恩捷还快一些。
公司的固态骨架膜是全球惟一通过宁德时间、比亚迪双认证的居品，适配半固态 / 全固态，2025年依然开动小批量供货。另外，在电解质方面，公司参股了新源邦（33.51%），后者在氧化物、硫化物以及团员物等时刻阶梯上均有布局和产能配套，2025年也有小批量出货。
咫尺二级市集对它的订价仅仅基于行业复苏获利的贝塔收益，对公司自身的编削还莫得完全计价，这里是存在一定的预期差的，唯独行业无间复苏，公司如故值得高看一眼的。
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